美元成避風港，美聯儲加息資訊源源不斷

隨著美國財政問題不斷加劇，市場人士表示美債的表現越來越類似於一種風險資產，而隨著拆借利率不斷上升，美元的吸引力也在不斷上升，這或推動美聯儲進一步加息。而隨著美債吸引力下降，一部分避險資產的持有者或開始流向歐洲債市。

債券作為一種避險資產最典型的案例是2011年8月，當時標普下調了美國AA債券的評級，許多人預計這將會導致債券收益率上升，但是事實剛剛相反，隨著股市的暴跌，收益率下跌了60個基點，因為美聯儲會直接購買債券而不是股票。

但是今年，美債所扮演的傳統的角色已經有所改變，正如馬丁所言，美債的表現類似於一種風險資產，此前馬丁曾多次提到了美債收益率結構性上行壓力的理由，包括美聯儲將會縮表，較高的同業拆借利率以及美國財政赤字的不斷上升。

分析師進一步解釋說，過去的一年半裏，美國一直是民粹主評說的焦點，但“美國第一”的意識形態總是聚焦於財政支出，以此來安撫選民的不滿情緒。

正如國際貨幣基金組織在其最新的財政監察報告中表示，美國是世界上唯一一個債務/GDP還在不斷上升的國家，預計這一比例還將從108%升至116.9%。其他國家則恰恰相反，德國的債務/GDP預計將下降至17%。

是什麼驅動著美國的債務不斷的上升？首先也是最重要的，權力機關的費用每年上漲1500億美元，約占GDP的0.7%，未來兩年，隨著企業和個人稅收的進一步降低，這可能會導致美國的財政赤字在未來3年達到1萬億美元。同時，國會預算辦公室近期預測美國聯邦債務將會在未來幾十年上升至二戰以來的最高水準。

而且，正如馬丁所提醒的那樣，私人部門所需要消化的債券供給較之在美國量化寬鬆期間所需要消化的債券供給要多很多，這將令美債價格承壓，特別是中美貿易摩擦陰雲未散，中國如果選擇拋售部分的美債，這將會加劇美債價格的走低。

美國銀行全球利率策略師拉爾夫·普瑞瑟爾表示美債典型的避險屬性正受到美元誘人回報率的影響。拉爾夫表示，歷史上在市場動盪時期，貨幣將會從風險資產流出（例如股票）流向債券。

此外，債券和股市的走勢變動也符合了3個月同業拆借利率的走勢。換言之，越高的拆借利率與疲軟的股市和債市相吻合。

市場震盪時期，現金成為了一個吸籌的地方，尤其是再2017年中期以來，當時的拆借利率已經開始穩固的上升了。

這裏補充一點，隨著美聯儲加息，將使得美元相比於美債成為最安全的避風港，這將導致更高的收益率，由於美聯儲會通過通脹來解決這一問題，因此最終加息過快的結果將會導致經濟陷入衰退。

同時那些所謂的購買安全資產的投資者（例如回購市場、抵押品市場等等）也將會開始轉移注意力，這些資金也最有可能流向歐洲，這主要得益於歐洲央行的長期的量化寬鬆政策。

本文來源： 大田環球貴金屬