瑞士央行扩大负利率适用范围

关键词：瑞士央行扩大负利率适用范围

正当投资者被美联储(FED)何时加息和希腊问题搞得“焦头烂额”之际，曾经引发“瑞郎地震”的瑞士央行再度出招。该央行周三称将扩大适用负利率的活期存款账户范围，导致瑞郎兑欧元单日创下逾一个月最大跌幅。在分析师看来，瑞士央行或许只是刚开了个头，一旦瑞郎继续走强，则该央行势必将做出更加激进的回应，包括QE、重新设定汇率目标等。

瑞士央行1月15日突然宣布放弃1.20瑞郎兑1欧元的汇率上限，同时还将活期存款利率从-0.5%降至-0.75%。此举引发金融市场出现罕见“巨震”。

北欧联合银行(Nordea Markets)认为，假如欧元/瑞郎跌破1.00水平，瑞士央行下一步举措可能包括量化宽松(QE)和/或重新设定汇率目标区间。 瑞士央行再度出招

瑞士央行周三(4月22日)称将扩大适用负利率的活期存款账户范围。这一决定令通过此类账户持有瑞郎的吸引力进一步下降，瑞郎对其所有16种主要对手货币最少下跌0.5%。

瑞士央行周三发布声明指出，将大幅减少豁免该行即期存款负利率帐户的机构家数，遏止投机资金涌入瑞郎。消息传出之后，瑞郎兑美元和欧元等货币全线走低。

瑞士央行声明表示，将对部分瑞郎存款收取0.75%的费用，以期遏止投机资金进驻瑞郎。

瑞士央行同时称：“央行已经完成豁免审查，并大大降低企业的活期存款账户持有人豁免的覆盖面…如今负利率也将适用于企业存放在央行的即期存款帐户，这些企业主要和瑞士联邦及其养老基金有关。”此前批评人士指公共机构不在收费之列。

消息公布之后，瑞郎对美元和欧元等货币迅速全线走低。其中，美元/瑞郎短线自0.9550升至0.9653，欧元/瑞郎则自1.0285附近急升至1.0366水平。

周三纽约尾盘，美元/瑞郎飙升1%，报0.9643；欧元/瑞郎大涨0.8%报1.0338，涨幅为3月16日以来最大。

法国兴业银行(Societe Generale)称：“瑞士央行收紧即期存款规则提升了机构实施负利率的几率，尤其是在地区银行业面临希腊债局风险的环境下。瑞士央行收紧规则之后，能够豁免负利率政策的机构数量将所剩无几。这些豁免银行能够避免商业存款负息脱累，以及瑞士国债(1年期国债收益率为-1.1%)的负收益利率。”

该机构并称，瑞士央行是否会对养老基金或者其他机构收紧政策制造了相当的风险，大部分瑞士资产遭遇严重超买的现实令全球资金不愿买入欧元区资产的趋势依然极端(大部分被美国资产所吸引)。

花旗(Citi)指出，瑞士央行的决定让一些机构不再豁免负利率政策，消息推动欧元/瑞郎飙升，瑞郎兑多币种受到负利率政策扩大的打击，因央行决定将促使瑞士储户设法规避成本，或者干脆将瑞郎兑换成外币。

瑞郎升值压力提升

受希腊退欧忧虑和美元修正驱动，过去一个月瑞郎一直处于升值态势，这也令美元/瑞郎承受下行压力。因此，欧元/瑞郎也几乎一度逼近平价。瑞士央行似乎愈发感到不安，下图暗示，在欧元/瑞郎跌破1.03后，瑞士央行可能已经恢复干预汇市。

尽管瑞士央行的资产负债表规模已经相当庞大，但房市风险并不如2012年来的那么大。瑞士信贷扩大和房价升值势头似乎有所放缓。有鉴于此，至少未来一段时间内汇市干预行动仍将持续。

瑞士央行忧心瑞郎升值影响

瑞郎急剧升值早已对瑞士经济造成负面影响，而且这种影响也不会是“昙花一现”：瑞士制造业PMI依然低于48，而就业分项指标也降至2009年以来最低水准，此外，2月零售销售量年率重挫2.7%。

此外，通胀年率再度陷入负值，核心通胀同样如此。下图表明瑞士重回通缩模式。

很明显，瑞士央行对于当前局面并不满意。瑞士央行行长乔丹(Thomas Jordan)早已指出，“瑞士未来将面临困难时期”，但他希望1%的经济增速依然是可以实现的。但假如经济动能并未改善，即便是1%的增速仍将是一个巨大挑战。

那么除了汇市干预，瑞士央行还有哪些举措可供选择？

1.调降存款利率

当前瑞士央行存款利率为-0.75%，央行可能会进一步调降利率谁，以进一步令瑞郎贬值。今年迄今，瑞郎兑欧元已经升值逾10%。

瑞士央行行长乔丹此前曾说道：“让负利率生效并帮助打压瑞郎，这一点至关重要。”

在被问及瑞士央行可能再度下调其存款率的幅度时，国际货币基金组织(IMF)的瑞士代表团团长Kevin Fletcher表示，现在很难说清楚有效下限到底在哪里。

2.QE

瑞士央行同样可能推出量化宽松(QE)举措。IMF在3月23日的报告中建议瑞士央行可以推出特别的QE措施，因瑞士国内资产池受限。

瑞士央行理事会成员Dewet Moser承认，QE是瑞士央行的选项之一。

在瑞士央行取消瑞郎汇率上限之后，瑞士经济增速放缓，消费者物价预计在今年及明年都将下滑。IMF在其年度经济评估报告中表示，瑞士央行进一步放松货币政策或将有助于阻止瑞士经济放缓，并减少与极低通胀相关的风险。

IMF表示，购买计划可能包括外汇资产，也可能包括部分国内资产(尽管范围更为有限)，购买步伐则可在发展必要时进行调整。

购买外汇资产将允许瑞士央行尝试压低瑞郎，鉴于瑞士2013年债务与产出之比大约是35%，可能没有足够的国内债券让瑞士央行实现充足的政策宽松。

瑞士央行管理委员会成员祖布鲁克(Fritz Zurbruegg)3月26日在苏黎世演讲时称，瑞郎仍大幅高估，若有必要随时会买进外币。

3.重新设定汇率目标

此外，瑞士央行可能为欧元/瑞郎设定一个汇率目标，或者是汇率目标区间，例如1.10——1.15。

事实上，自从瑞士央行废除汇率之后，市场上便一直有传闻称央行会恢复盯住欧元的做法。

瑞士报纸《周日瑞士》2月初引述消息来源报道，瑞士央行将维持欧元/瑞郎在1.05-1.10区间。但瑞士央行发言人未对该报道置评。

瑞郎强势恐持续

即使周三重挫之后，瑞郎依然是今年表现最佳的主要货币，因其1月份在央行取消了升值上限后大涨。希腊政局不稳，欧洲央行QE推动欧元贬值，令投资者对瑞郎趋之若鹜。

北欧联合银行在一份报告中写道：“按任何一种标准来看，瑞郎都仍是G10货币中最被高估的一种货币。我们也对瑞士央行行长乔丹有关‘总体而言瑞郎依然严重被高估，应让汇率贬值’的言论表示认同。”

花旗在谈及周三瑞士央行最新举措时指出，假如没有其他后续更多瑞郎利多的对冲因素，包括政策差异，希腊债务僵局等，欧元/瑞郎可能很难延续当前涨势。

瑞讯银行(Swissquote Bank SA)驻瑞士Gland的市场策略主管Peter Rosenstreich说：“显然瑞士央行是想降低瑞郎的吸引力，我认为这些措施不会改变瑞郎的强势。小跌跟欧元的贬值相比无足轻重，更不要说如果希腊违约那种更糟的情况了。”

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本文来源： 大田环球贵金属

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