現貨黃金走強，但持續上行動能弱

周三(1月19日)，現貨黃金重新走強，因美元指數承壓回落，脫離隔夜創下的一周高位95.832。但市場對美聯儲3月加息預期不斷增加，使得美債收益率觸及近兩年新高至1.900%關口，金價上行仍面臨較大阻力。

通脹有螺旋上升風險

經濟學人智庫發表報告預期，美聯儲(FED)將會自3月起逐漸加息，今、明兩年將分別加息四次，到2024年初將再加一次，令聯邦基金目標利率于2024-26年間升至約2.4%水平，這將令貨幣市場利率自2008-09年全球金融危機以來首次轉為持續正數。

經濟學人智庫發表有關北美2022年關鍵趨勢及預測報告提到，通脹對美國經濟的增長走勢構成最大威脅。自去年6月以來，美國年通脹率一直徘徊在5%以上，並于去年12月升至近40年高位。高物價開始成為消費者和企業預期的一部分，通脹有螺旋式上升的風險。

經濟方面，報告稱美國是七國集團(G7)中自新冠疫情中恢複最快的國家，去年中其實質GDP已回到疫情前水平，預期這勢頭將會延續至今年，而大規模政府開支將再次扮演重要角色。今年的兩項重大開支將分別為去年11月正式簽署的價值1.2萬億美元的兩黨基礎設施建設法案，以及拜登政府提出的“重建更好”支出法案。

報告預期“重建美好未來”支出法案的“瘦身版”可能在3月底獲通過，規模可能減至約1.5萬億美元。這將支持減緩氣候變化的投資和擴大社會安全網，進一步刺激私人消費。但如法案的討論時間較預期為長，或通過的規模進一步縮小，美國2022年的GDP增長可能低于經濟學人智庫預測的3.8%。

美聯儲計劃在未來兩年內將利率提高到2%也許還不足以對抗已高攀至7%的通脹。美聯儲似乎陷入了“希望與祈禱”的貨幣政策之中。鮑威爾仍然希望市場相信，通貨膨脹是暫時的，“供應鏈問題”將在2022年得到解決，進而降低部分通脹壓力。

但鮑威爾關于“暫時性”的說法已被證實錯誤。通脹將居高不下的原因有很多，部分原因是為減輕新冠疫情大流行的影響而實施的前所未有的貨幣和財政政策。黃金曆來在高通脹環境中表現良好。在通貨膨脹率高于3%的年份，黃金價格平均上漲14%。從長遠來看，黃金需求規模將接近于近年來顯著增加的貨幣供應量。

美元很快反彈？

美國銀行分析師指出，過去幾周市場環境對美元非常友好：美國通脹率達到7%的近40年高位，美聯儲強硬表態，暗示3月份加息，且年內可能啓動“量化緊縮”。

大量利好消息本應有助于美元奠定今年強勁開局，美指承壓著實令人費解。但不管是否感到困惑，對衝基金經理們似乎都堅持自己的立場——押注美元將很快反彈。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，截至1月11日當周，投機者持有價值近200億美元的各種美元淨多頭頭寸。在過去的六周裏，這種情況幾乎沒有變化。

在引導市場今年傾向于四次加息和“量化緊縮”之後，美聯儲可能有責任用行動來支持言論。就像前美聯儲副主席艾倫·布林德(Alan Blinder)上周對美聯儲的溝通作出更廣泛評論稱：“對中央銀行而言，建立信任和可信度絕對至關重要。”

美元通常在美聯儲啓動緊縮周期開始前走強，然後在開始緊縮周期後回落。雖然美聯儲本月不會改變政策，但它必須為3月份加息掃清障礙，並進一步詳細說明何時以及如何開始縮減資産負債表。若要讓美元像多數對衝基金經濟和分析師預期的那樣迅速回升，美聯儲可能不得不在1月25日至26日的政策會議上發出更加激進的收緊政策的信號。

本文來源： 大田環球貴金屬