大田金業讲故事：百年前的中国橡胶泡沫

19世纪初期，在广袤的亚洲大陆上，中国发生了具有现代意义的最早一次金融危机，而这次金融危机也毫不例外地发生在资本主义市场中。

这是工业革命的时代，汽车及橡胶轮胎的发明和迅速普及导致全球市场上对橡胶的需求巨大。新材料和新能源的应用如同今天一样自然在资本市场获得最快的响应，同样也会推动过度的反应。当时的超级大国——英国和新兴大国——美国的橡胶进口量连续每年大幅递增，导致伦敦市场上橡胶每磅从2先令跳到12先令，而当时的橡胶成本仅为1.6先令。一时间，全球各地有条件的橡胶产地特别是东南亚地区都立即建立了无数的橡胶公司，而且都充分利用尚在创新时期的股份公司形式向投资者伸出橄榄枝。上海作为当时亚洲最发达的资本市场，自然成为橡胶投资的焦点平台，橡胶公司如雨后春笋般出现在上海。位于上海黄浦路一号的西商众业公所是外贸控制的在中国经营的股票交易所，成立于1891年，是在中国的第一家证券交易所，营业了50年之久。西商所交易的股票多属于英、美、法、日等几个国家，在1910年6月的一个月内就安排了30只橡胶股票上市，其中英国公司占了三分之一，卷走了1350万两银。

当这些橡胶公司的股票从几两迅速在一个月内上升十几倍时，疯狂购买股票的一幕又浮现在大家眼前。无数新贵和土财主纷纷倾囊而入，普通职员甚至贫民也将致富之路赌在橡胶股票上。投资者无暇判断股票真伪，一味哄抬股价，从上海一路买到伦敦。当时，华商在上海投入资金近3000万两银，在伦敦投资超过1000万两银。而当时清政府年可支配收入不过1亿两银。然而在1910年中，全球经济突然逆转。伦敦股市立即暴跌，迅速导致远在上海的橡胶泡沫瞬间破裂，全数的橡胶股票公司灰飞烟灭，众多投资者和企业家人间蒸发，股票市场失去流动性而停业。鉴于无数中国的钱庄票号深度卷入投机，呈现连锁破产局面，直接导致江南各项新兴工业和民生陷入困境。时任上海道台蔡乃煌与两江总督和江苏巡抚上奏朝廷，宣统皇帝特别批准向外国银行借款度过危局。很快，上海得到350万两外银和300万两官银，暂时平稳了市面，钱庄票号得以缓息一时。

不过，1910年9月正值当年庚子赔款付息时限，蔡乃煌希望朝廷能为上海的份子钱垫支200万以渡难关。昏庸的朝廷大员完全不懂市场运作，将之视为地方官员尾大不掉，谎报军情来绑架中央，便将蔡乃煌革职要求立即缴款。蔡乃煌被逼至此便赌气动作，恶意迫使上海各钱庄提款，导致当时的龙头钱庄源丰润和义善源相继破产。金融危机从上海向天津、重庆、广州和北京扩散。江浙地区所受冲击最大，南京、镇江、扬州、苏州、杭州、宁波六大经济重镇倒闭了18家著名钱庄和票号。受他们的牵连，多数城市的民族资本金融机构全面陷入瘫痪和破产。

自洋务运动的“同光中兴”后，1903年以来，中国经济连续6年的经济增长被这次全国性的橡胶泡沫所摧毁，导致多年来的经济萧条。清政府不得不启动国际大借款以苟延残喘。有意思的是，处理橡胶泡沫的晚清才子上海道台蔡乃煌，投效在民国总统袁世凯门下，展现了对市场和江湖的充分理解和腾挪功夫，在改朝换代中全身而退，却在后来军阀兵乱之中，被袁氏同门将领未审而枪毙，名曰：“蔡乃煌无罪可科，国人皆曰可杀”，实在是当代的莫须有之论。

本文来源： 大田环球贵金属

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