美联储变化，全靠此非农数据
最近美国通胀放缓之后，利率持续增长的前景令人怀疑。这使得7月非农就业报告比以往更为重要，因为投资者和分析师都在试图弄清楚，美联储是否会排除通胀疲软干扰继续从劳动力市场的强劲势头中获取线索。
尽管目前普遍预期美联储将在9月开始缩减其4.5万亿美元的资产负债表，但在最近通胀放缓之后，利率持续增长的前景仍令人怀疑。这使得周五(8月4日)公布的非农就业报告比以往更为重要，因为投资者和分析师都在试图弄清楚，美联储是否会继续从劳动力市场的强劲势头中获取线索，而不是受到制定货币政策路线的过程中通胀疲软的影响。
美联储在7月政策会议上为资产负债表的缩减奠定了基础。从9月份开始缩表的门槛很低，因为现在和之后的经济数据对这一决定几乎没有影响。对于缩减资产负债表计划来说，更大的问题是关于美国政府借款限额或债务上限的悬而未决的争论。如果美国政府债务上限问题导致债券市场动荡，美联储将推迟其计划。
奇怪的是，他们还预计，到年底失业率将维持在几乎不变的水平。要实现这一点，就业增长的速度必须放缓至每月10万人左右，否则劳动力参与率必须上升。要想保持失业率稳定，必须采取一些行动。在低通胀的情况下，稳定的失业率将是鸽派的，但如果上半年劳动力市场趋势持续到下半年，美联储的目标就不可能达成。
就业人数变动。华尔街的共识是，非农就业人数增加18万，低于6月的22.2万人，但符合过去12个月平均18.7万人的平均水平。这种规模的就业增长将有助于保持美联储专注于当前的政策路线。但美联储会认为，这样的增长速度，可能会导致自然失业率大幅下降，从而表明经济过热。根据他们的想法，这最终将使通货膨胀率达到2%的目标。
失业率。分析师预计失业率将回落至4.3%。由于失业率已经低于估计的自然失业率，若出现更大幅度的下降肯定会使美联储感到不安。自2015年以来，劳动力参与率普遍受到限制。如果失业率保持失业率稳定，甚至上升，将表明经济不像目前认为的那样接近充分就业。如果是这样的话，美联储可能会下调加息预测，特别是如果通胀依然疲弱的话。
薪资增速。尽管有报道称劳动力市场收紧，但工资增长依然乏力。分析师预计，7月薪资增速也将保持疲软，较上年同期增长2.4%。考虑到低生产率的增长，美联储希望看到更接近3%的薪资增速，以支持他们的观点(经济接近充分就业，通货膨胀率将上升)。薪资增速持续走低。表明美联储对自然失业率的估计仍然过低。如果继续下去，美联储官员可能会觉得不得不降低他们对长期失业的估计，从而为减缓2018年加息的预期提供了理由。
在这种情况下，市场预计美联储12月加息概率32%的市场几率偏低。可以肯定的是，直到美联储12月加息，还有四个月的经济数据数据，任何看起来可能会对失业率造成下行压力的劳动力市场数据，即使通胀仍然疲弱，也将是“净鹰派”的信息。不过，考虑到通胀数据，如果失业率维持在当前水平，美联储可能愿意保持耐心，并放慢预期的加息步伐，但如果失业率很快降至4%以下，美联储的动作将可能加快。
本文来源： 大田环球贵金属
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