原油依然高企，通常推升加息預期

截止2026年05月25日亞盤，現貨黃金約報4525美元/盎司，延續偏弱震盪，這輪調整的核心並非單一避險情緒降溫，而是油價、利率預期、美元指數和技術結構共同擠壓金價定價空間。加息預期的升溫，根源在於戰爭對通脹的持續推升作用。隨著中東戰事的延續，能源供應中斷的長期化風險正在逐步傳導至美國核心消費物價及通脹預期。儘管油價近期有所回落，但布倫特原油仍穩穩站在100美元上方，遠高於戰前的水準。

黃金反彈受阻保持震盪

現貨黃金在盤中一度跳水下跌1%之後頑強企穩，最終幾乎以持平收盤，與此同時美國期金微跌0.04%，這一走勢的背後，是原油市場劇烈震盪、美元指數沖高回落以及美債收益率掉頭向下三股力量交織作用的結果。

黃金週四能夠從盤中低點成功反彈，最直接的助力來自於原油市場的戲劇性轉折。當天早盤，受伊朗最高領袖穆傑塔巴·哈梅內伊下令不得將濃縮鈾運往國外的消息刺激，油價一度飆升超過4%。這一強硬表態打擊了市場對戰爭迅速解決的希望，引發了一輪避險情緒。

然而，隨著交易時段的推移，形勢發生了逆轉。美伊談判前景的不確定性反而開始拖累油價，布倫特原油期貨最終收跌2.3%至每桶102.58美元，美國原油期貨收跌1.9%至96.35美元，雙雙創下近兩周來的最低收盤價。

對於黃金而言，油價的回落產生了雙重效應。一方面，油價下跌緩解了部分通脹焦慮，使得市場對美聯儲激進加息的押注有所降溫；另一方面，油價走低也削弱了黃金作為對沖通脹工具的短期需求。

如果說油價下跌是黃金企穩的導火索，那麼美元指數和美債收益率的沖高回落則為金價提供了實實在在的底部支撐。

美元指數週四走勢極為反復。早盤時段，由於伊朗最高領袖下令濃縮鈾必須留在伊朗，美元一度沖高至六周高點。但隨後，未經證實的消息稱華盛頓與德黑蘭已就結束戰爭的協定最終草案達成一致，美元迅速回吐漲幅。

與此同時，美國國債收益率在經歷了一輪兇猛的拋售潮後終於迎來喘息。指標10年期公債收益率下跌0.8個基點至4.575%，較週二創下的4.687%這一2025年1月以來高點明顯回落。

30年期公債收益率更是大跌約2個基點至5.096%，脫離了週二觸及的5.197%這一2007年7月以來的全球金融危機前高位。收益率的下滑直接降低了持有黃金這種無息資產的機會成本，增強了黃金對投資者的吸引力。

值得注意的是，收益率的這輪回檔很大程度上受到了美伊磋商進展的推動。在美國總統特朗普表示結束伊朗戰爭的談判進入最後階段後，債券市場的情緒天平開始發生微妙偏移。BMO資本市場美國利率策略師韋爾·哈特曼形象地指出，市場情緒的天平正逐漸遠離特朗普目前力推的降息主題。

原油持續回檔但仍處高位

WTI原油連續第三個交易日下跌，油價交投於每桶98美元附近。市場對美國與伊朗關係緩和的預期升溫，同時OPEC+可能在7月小幅增產，緩解了全球供應緊張擔憂。儘管霍爾木茲海峽控制權問題仍是談判核心分歧，但市場風險情緒已有所降溫，短線原油多頭動能出現減弱跡象。

美國國務卿瑪律科·魯比奧表示，美方與伊朗之間的溝通出現了一些積極信號。市場預計，巴基斯坦方面的調解人員可能近期訪問德黑蘭，而伊朗方面也正在評估華盛頓最新提出的協議方案。這一消息令市場開始重新評估中東地區原油供應風險。

儘管伊朗高級官員強調，目前尚未與美國正式達成協議，但雙方之間的分歧已經有所縮小。市場人士認為，只要談判持續推進，即使最終協議短期內難以落地，也可能降低市場對於霍爾木茲海峽運輸風險的擔憂情緒。 目前，霍爾木茲海峽問題仍是雙方談判中的核心障礙。

伊朗最高領導層明確表示，鈾濃縮問題以及德黑蘭對霍爾木茲海峽控制權的立場不會輕易妥協。值得注意的是，霍爾木茲海峽承擔全球約20%的海運原油運輸，一旦該區域出現航運中斷，將迅速衝擊全球能源供應鏈，並推高國際油價。

與此同時，伊朗正與阿曼討論建立永久性海峽收費機制，試圖進一步強化對霍爾木茲海峽航運的管理權。不過，美國總統特朗普明確反對任何收費安排，並強調該航道必須保持開放、自由且不得收取通行費用。這顯示出儘管市場情緒有所緩和，但地緣風險並未真正消失。

除了中東局勢變化之外，OPEC+潛在增產計畫同樣對油價形成壓力。據市場調查顯示，OPEC+七個核心產油國預計將在6月7日會議上同意小幅提升7月原油產量。

市場預計增產規模約為18.8萬桶/日。雖然部分成員國仍受到中東局勢影響導致供應不穩定，但主要產油國希望通過適度增產穩定全球能源市場，並防止油價過快上漲對全球經濟造成額外壓力。

市場分析人士指出，近期原油價格持續維持高位，已經開始對全球通脹形成新的上行壓力。特別是在美國通脹仍高於美聯儲目標水準的背景下，能源價格上漲可能進一步削弱市場對於美聯儲年內降息的預期。這種局面也限制了油價進一步大幅上漲的空間。

本文來源： 大田環球貴金屬