现在是投资股票的黄金年代

时间拉回到1985年《广场协议》，当时美国面临双赤字以及经济萧条的困境，于是要求日圆升值，相较于日本后来形成资产泡沫，走入失落的二十年，美国经济力量则是日益茁壮，开启了1990至2000年的黄金十年，也就是格林斯潘口中的“非理性繁荣”。

到了90年代末期，荣景演变成网络科技泡沫。原本经济体的兴衰循环是一个常态，但格林斯潘为了挽救美国经济，降低房贷负担，维持消费能力，数度调降利率至1%，这是上一个世纪前所未见的。
格林斯潘为了继续刺激经济成长，硬是要宽松，其实违背了自然法则。经济体的兴衰更迭是一个常态，旺太久就需要冷却一下，休息才能走更长远的路。2002至2007年美国GDP持续表现亮丽，葛林斯潘虽然延续了经济成长的荣景，实际上却是饮鸩止渴，导致2008年的金融海啸爆发，从科技泡沫到房地产泡沫，后遗症拖更久，过去十三年全球都在承受格林斯潘种下的恶果。
调整虚矫浮夸 必要之恶
分析过去几年全球主要四大经济体发展，欧洲面临长期结构性问题，失业率高，欧盟组成过度匆促，没有考虑到配套措施，以致欧债危机发生，日本则陷在失落二十年中。2003至2007年全球经济表现得以维持，主要原因：一是欧债危机发病的时间还没到；二是原本应该好好休养整理的美国经济，格林斯潘用强心针饮鸩止渴的延续下去，等到2008年才破灭。更重要的是，以中国为主的新兴国家经济体崛起，虽然占全球GDP比重并不高，但却是把全球经济勉强撑住的关键，也是本世纪以来的全球经济主轴。
再回头来检视“可持续性”。可持续性在组织的发展中是非常重要的概念，但市场是一个被动反应的机制体，并不会考虑长远、可持续性的问题。
“可持续性”的概念在投资上同样重要。以宏达电天价1300元与苹果天价705美元为例，当下市场的反应对不对？可能没错，因为当时的获利率及成长率都很高。可是市场忘了思考：这么高的成长，这么好的获利，可持续吗？这是很重要的一点。
教科书告诉我们市场是有效率的。市场也没有错，市场可以随时调整，等不对的时候再做修正，因此宏达电与苹果的股价就下跌。
巴菲特能长期创造这么高的复利报酬滚动，基本上就是把可持续性及可预期性看得很重要。人不是神，无法很精确，但是要有一个不离谱的范围，所以巴菲特可以打败不重视可持续性的市场。
为什么相信现在的中国是一个投资的机会点？因为历史的教训告诉我们，格林斯潘为了延长经济荣景，该休养生息的时候一直硬撑，撑到最后演变成2008年的金融海啸。中国现在进行调结构的动作，长远来看会是好的。从投资的观点来看，如果这个动作是因应未来长远发展所必须的，就是一个很好的机会。
飘风不终朝 骤雨不终日
当然，以交易的观点而言，是贴着市场走，先这样做再说，以后再调整，但是投资的观点不一样。老子道德经曾说：“飘风不终朝，骤雨不终日。”企业爆炸性的成长通常没有办法持久，永续性是受到质疑的，台股千元股王的下场往往都很惨烈，道理就在于此。
所以个人投资最重视的就是企业过去几年的绩效表现，尤其是在不景气的年代，企业获利是否能够持稳。就像学生考试一样，出一次很难的题目，还是可以拿高分，就可以相信这是一个好学生。投资就是一个“审质”的概念，不景气时获利仍能表现如常，可持续性就更能令人信服。
新兴经济体，调整过去长期繁荣所累积的虚矫浮夸，这是必要之恶；以更积极的角度来看，是消除未来可能的地雷。目前美国状况稳定复苏中，欧洲最坏的时间已经过去，日本也可望走出失落的二十年。如今四大经济体循环排列错落有致，是一个很好的组合，有利于全球经济走上长远的荣景。本世纪以来，过去13年是全球经济的调整期，放眼未来，则是开启股票资产的黄金年代。

 

 

(摘编自台湾《财讯双周刊》 文：刘俊杰)

本文来源： 大田环球贵金属

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