美元涨势已经达到顶点？

关键词：美元涨势

4月底美元指数持续上涨，并在7月刷新一年高位，在过去七年里。，美元指数上行时间已经超过了八九十年代的牛市行情。若美元指数已经筑顶，美国以外地区资金表现极有可能跑赢大市。

美国市场跑赢大市的表现是否会戛然而止，将在何时出现，这是资产配置者们最关心的两大问题。以美元计价的话，自2009年上一轮美国经济衰退告终以来，美国标普500指数表现跑赢EAFE指数(发达市场指数)约100%。

那么新一轮的美国经济衰退是否会导致标普500指数的相对亮眼表现告终，从此前五轮美国经济衰退的三轮来看，可以得出的结论是美国经济衰退本身并不是转变资产配置的原因所在。

自浮动汇率制实施以来，一般而言在美国经济衰退时，美元将上涨，在新一轮美国经济衰退前十二个月，美元加权贸易指数平均上涨6%，在当轮经济衰退后两年平均涨幅为10%，其中仅一次例外，2001年美国经济衰退后的24个月后美元下跌了4%，因此通常来说美元走强助力美国市场跑赢大市，即使在经济衰退时期也如此。

此外美元的走强通常导致美国以外地区金融条件收紧，与直觉背道而驰。由于美元指数趋于在美国经济衰退时走强，其不仅提升了标普500指数的回报率，同时也弱化其他资产的回报率，因此对于资产配置决定而言，美元走势极为关键。

18世纪初和19世纪末的两轮大牛市中，美元指数分别上涨了6.4年和6.8年，在美元涨至峰值时，标普500指数表现超过EAFE指数10%。不过也存在例外，1985年-1995年，及2002年-2011年，标普500指数表现不及EAFE指数的幅度分别为15%和25%。

过去七年中美元牛市延续时间长于八十年代和九十年代，此轮牛市是否已接近尾声，若美元指数已筑顶，或即将筑顶，那么美国以外地区资产表现极有可能跑赢大市。

本文来源： 大田环球贵金属

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