黃金短線失利，但大勢未改

關鍵字：黃金失利

2月21日，黃金出現大漲，但之後有所回落。全球經濟增長將會放緩，股市表現不盡人意。黃金以及其他的避險資產還有著較大的上漲空間，美國經濟出現下行，情況比很多投資者預期的還要糟糕，但黃金多頭大勢仍在繼續。

貴金屬是一種有助於投資組合多樣化的資產類別。黃金可以儲存財富，防範貨幣貶值，而黃金股可以用來投資。白銀和鉑金雖然有很多工業用途，但也能夠作為一種儲存財富的手段。

美國經濟近十年的擴張可能很快會變成最長的經濟擴張期，然而，許多週期後期要素已經積聚，包括創紀錄的公司債與GDP之比、收益率曲線趨平、潛在的住房銷售和汽車銷售見頂等，同時，央行正試圖逐步收緊貨幣政策，但發現面臨挑戰。儘管大多數指標尚未亮起未來兩季發生經濟衰退的紅燈，但其中許多已經暗示未來兩年經濟減速。

除此之外，美國還存在巨大的結構性赤字，包括與其他牛市相比相當高的財政赤字與GDP之比，聯邦債務與GDP之比穩步攀升，永久性的貿易逆差，基於淨值的中間值，中產階級實力弱於大多數發達國家，養老金體系資金不足，醫療保險和社會保障未來償債資金不足等。

黃金定價看起來合理或者只是被溫和低估，不像一些人認為的那樣被嚴重低估。在一個大量資產被高估的環境下，有理由適度看好黃金。另一方面，按歷史水準衡量，白銀、鉑金和其他幾種大宗商品處在非常便宜的水準，被大幅低估。

美國人均廣義貨幣供應量正在快速增長，而人均黃金數量相對固定。因此，隨著時間的推移，黃金應當會逐步升值，速率大致相當於人均貨幣供應量的增速。近五十年的人均貨幣供應量平均增長率超過5%，黃金升值的速度時而領先、時而落後，但從邏輯和歷史角度來講，終將回歸均值。

另一方面，許多金礦巨頭都實現盈利，但黃金儲量卻在下降。雖然近期金價足以讓金礦商有利可圖，但還不足以證明在勘探和開發方面進行大筆支出是合理的。因此，隨著金礦公司試圖整合儲量，該行業的並購活動有所增加。這表明金價至少被溫和低估。

黃金的風險/回報比在投資組合中占優。黃金地下儲量減少，央行加大購金力度，實際利率低企，以及美國商業週期進入後期，這些都時利好黃金的因素，需要維持投資組合中貴金屬5-7%的配置。

本文來源： 大田環球貴金屬