金價先跌後漲，市場等待協定達成

截止2026年06月01日亞盤，上周的國際現貨黃金整體保持寬幅震盪為主，週五交易時段溫和反彈，價格重新回升至4500美元附近，此前一交易日金價曾觸及近兩個月低點。市場對於中東局勢進一步惡化的擔憂暫時緩解，大宗商品市場正受到美伊停火樂觀情緒的壓制，據美國媒體報導，雙方已達成延長停火60天並重新開放霍爾木茲海峽的諒解備忘錄，但該協議仍需特朗普總統批准，且伊朗方面尚未明確表態。

通脹指標依然充滿危機

國際黃金市場在剛剛過去的交易日上演了一出驚心動魄的戲劇性轉折。在空頭歡呼雀躍、準備慶祝勝利之際，形勢卻突然急轉直上。金價隨後展開強勢反彈，最終不僅收復全部失地，更以近1%的漲幅收于4495.59美元/盎司，上演了一出教科書式的“探底回升”行情。

要理解這次黃金價格的劇烈反轉，我們需要回溯到今年2月底爆發的美國與以色列針對伊朗的衝突。這場持續至今三個月的戰爭，已經造成數千人死亡，並徹底顛覆了全球能源市場的格局。對於黃金市場而言，這場衝突一直在扮演著“雙刃劍”的角色。

在衝突爆發後的相當長一段時間裡，黃金價格持續承壓。這聽起來似乎有違常理——黃金作為傳統的避險資產，在地緣政治動盪時期理應受到追捧。然而現實情況卻更為複雜。

這場中東衝突通過推高能源價格，加劇了全球通脹壓力，特別是對美國通脹產生了顯著影響。資料顯示，4月美國全國汽車汽油零售均價上漲12.3%，自2月底戰爭爆發以來汽油價格已累計上漲超過50%。通脹高企迫使市場重新評估美聯儲的貨幣政策路徑，投資者開始預期利率將在更長時間內維持在較高水準。

正是在這樣的背景下，黃金的避險屬性被暫時掩蓋。在利率上升的環境中，持有不生息的黃金意味著機會成本的增加，投資者往往會轉向能夠提供收益的資產。這就解釋了為什麼在地緣政治風險持續存在的背景下，黃金反而表現不佳。

然而週四的消息改變了這一邏輯。據四位知情人士透露，美國和伊朗已就延長停火並恢復霍爾木茲海峽自由通航達成一份諒解備忘錄草案，該協議計畫將停火期限再延長60天，並允許船隻通過這條戰略水道，同時談判代表將著手解決伊朗核計畫等棘手問題。

雖然這份協議仍需獲得美國總統特朗普的批准，伊朗官方媒體塔斯尼姆通訊社也表示協定文本尚未最終敲定或確認，但消息本身已經足以動搖市場對中東局勢持續惡化的預期。

在美國商務部經濟分析局公佈4月通脹資料後，市場一度陷入對黃金的悲觀情緒。資料顯示，截至4月的12個月中，個人消費支出物價指數上漲3.8%，創下2023年5月以來最大漲幅，這一數字完全符合經濟學家此前的預期。更令市場關注的核心PCE物價指數同比上漲3.3%，同樣高於美聯儲2%的目標水準。

地緣緩和原油持續回檔

WTI原油價格連續第三個交易日下跌。市場風險情緒明顯改善，主要原因在於美國與伊朗之間可能達成60天停火延期協定的消息重新降低了全球能源供應中斷擔憂，尤其是霍爾木茲海峽運輸風險出現緩和跡象，令此前高企的原油風險溢價持續回吐。

美國與伊朗已經初步討論一項為期60天的停火延期安排。伊朗可能在30天內清除霍爾木茲海峽相關水域中的水雷，從而恢復該海域正常航運秩序。

市場認為這意味著全球能源運輸的關鍵瓶頸可能重新恢復穩定運行。霍爾木茲海峽承擔全球約20%的海運原油運輸，同時也是中東主要產油國出口能源的重要通道，因此任何局勢變化都會迅速影響國際油價走勢。

不過，目前相關協議仍存在較大不確定性。美國總統特朗普尚未正式批准協定內容，美國副總統萬斯也表示，雙方能否最終達成全面協議以及何時落地仍存在較大變數。

市場人士認為，儘管短期緊張局勢有所降溫，但伊朗核問題、制裁解除安排以及霍爾木茲海峽長期控制權等核心問題依然複雜，這意味著中東地緣風險並未真正消失。

隨著市場對於中東衝突升級風險的擔憂減弱，原油市場此前積累的大量避險溢價快速回落。WTI原油本月累計跌幅已經接近15%，顯示資金正在逐步撤離此前因地緣衝突推動形成的多頭倉位。

與此同時，部分投資機構開始重新評估全球經濟放緩背景下的原油需求前景，尤其是歐美製造業活動疲軟以及全球運輸需求增長放緩，也削弱了市場對高油價持續性的信心。

此外，美國能源資訊署（EIA）最新公佈的資料顯示，美國截至上周的商業原油庫存減少330萬桶，雖然實現連續第六周庫存下降，但低於市場此前預估的410萬桶降幅。

庫存資料公佈後，市場普遍認為美國夏季燃油消費需求雖然仍具韌性，但整體需求增速並未達到此前市場高度樂觀的水準。庫存降幅不及預期進一步削弱了油價短期反彈動能。

從全球市場表現來看，油價持續回檔緩解了部分主要經濟體面臨的輸入型通脹壓力。美元指數維持相對強勢，美國國債收益率高位運行，使得包括原油在內的大宗商品整體承壓。

本文來源： 大田環球貴金屬