美聯儲正在玩火？國際市場抛售美債，資本泡沫或破裂！

隨著新冠疫情的不確定性迅速消退，以及強勁的複蘇已持續了幾個季度，美聯儲的指引仍是有記錄以來最寬松的。本月，市場經曆了巨大轉變。通貨膨脹是否將延續下去？美聯儲的寬松政策何時才會收緊？美聯儲對于加息的決定將如何影響我們的投資?

經濟複蘇勢頭強勁，財政政策出現過度迹象

美國經濟已恢複到衰退前的國內生産總值水平，失業率僅在六個月內就恢複了最初大流行時的70%，是典型衰退時期的四倍。正常情況下，在經濟複蘇的這個階段，美聯儲會計劃首次加息。這一次，美聯儲告訴市場，首次加息將在32個月後進行，比正常情況晚了兩年半。

不僅經濟複蘇以創紀錄的速度發生，財政政策的過度也已顯露出來。由于政府的直接轉移，消費者前所未有地消費，建築業蓬勃發展，勞動力短缺無處不在。緊急情況已經過去了通貨膨脹已經達到曆史平均水平。40年前，經濟學家堅決反對價格控制。然而，美聯儲經常扭曲最重要的長期利率價格。這種行為對整體經濟和美聯儲本身都是有風險的。

赤字壓力劇增，國際市場抛售美國國債

未來的財政負擔將給央行帶來幾十年來從未見過的政治壓力。聯邦政府在僅僅兩年的時間裏就增加了GDP的30%的額外財政赤字，而此時正值嬰兒潮一代的退休潮開始加速。國會預算辦公室(Congressional Budget Office)預計，未來20年，幾乎30%的年度財政收入將只能用于償還政府債務的利息，目前的水平為8%。增加稅收根本不足以彌補這一差距，因此，將赤字貨幣化的壓力將不可避免地在未來幾年上升。美聯儲現在應該調整政策，將這些風險降至最低。

風險不再是假設的。幾十年來，美國國債一直是尋求對衝全球投資組合風險的外國人的首選資産。因此，在去年股市崩盤期間，當人們還在討論《關心法案》(Cares Act)時，外國人大舉抛售美國國債，這是令人震驚和前所未有的。美聯儲對此不屑一顧，認為這是金融市場管道中的一個問題。即使在花費了數萬億美元來支撐債券市場之後，外國人仍然是淨賣家。美聯儲選擇將這一令人不安的迹象解讀為技術細節的結果，而不是對當前和過去政策的穩健性的懷疑。

資産泡沫給市場帶來長期風險

考慮到這些風險，以及強勁複蘇的明確證據，美聯儲應該做的不僅僅是將通脹預期重新錨定在略高的水平。央行應該平衡資産價格，而不是推高資産價格。上個世紀的惡性通貨緊縮不是因為通貨膨脹太接近于零，而是因為資産泡沫的破裂。美聯儲主席鮑威爾需要認識到美聯儲未來可能面臨的政治壓力，並停止縱容財政和市場過度行為。資産泡沫和財政主導帶來的長期風險，讓2022年給繁榮的經濟踩刹車的短期風險相形見绌。

本文來源： 大田環球貴金屬