美联储提前结束缩表，加息周期减短？

美联储本周会议预计将宣布加息25个基点，并将超额准备金利率上调0.2%。这一策略的目标是抑制目标利率，并可能暗示美联储即将结束资产负债表的缩减。债券投资组合缩减的初步结束也可能预示着，美联储的加息周期将比市场预期更快结束。

随着美联储基准短期目标是加息25个基点，制定政策的FOMC可能会宣布另一项改变，这将标志着美联储提早退出缩减资产负债表的计划。

相比将资产负债表从4.5万亿美元的峰值降至2.5万亿美元左右，实际的影响可能更小。一些人暗示，资产负债表可能降至3.5万亿美元，甚至略高这一水平。

这一切都取决于金融市场的紧张程度。货币市场的收紧，以及联邦基金利率意外推高至目标区间上限，将是促使美联储金融危机后重新审视其政策正常化努力的关键因素。

分析师表示：“围绕该问题有非常活跃的辩论，很可能会在8月会议上真正开始，讨论资产负债表应该缩减至何种程度。这很容易让人感到紧张，称美联储陷入了危机。另一方面，这也揭示了系统中真正的盈余储备比我们想象的要少。”

这一困境看起来远非一场危机。即将进行的讨论将为投资者提供一扇窗户，让他们了解美联储将如何放松帮助经济走出金融危机而实施的刺激措施，以及市场最终将如何反应。

自金融危机以来，美联储一直是美国国债市场的主要参与者。自2008年末开始的三轮债券购买中，美联储买进了价值近2万亿美元的美国国债。自美联储在2016年结束量化宽松政策以来，私人需求一直在增加。

去年10月，美联储开始允许从其债券持有量中提取一定数额的收益，同时对其余部分进行再投资。自这一行动开始以来，资产负债表上的美国国债和抵押贷款支持证券减少了1020亿美元。

在3月加息后，FOMC设定的利率目标区间为1.5%至1.75%。 具体来说，基准利率为1.7%，仅比美联储超额准备金率高出0.05个百分点。众所周知，超额准备金率历来是指导基金利率的指标，通常比美联储基准利率略高一些。

会议上提出的解决方案是，美联储将准备金利率上调0.2%，同时将基金利率上调0.25%。从基金利率落后于超额准备金率的趋势来看，这样做可以避免基金利率过于接近目标上限。

分析师表示：“我们相信美联储会采取这种行动，因为其越来越关心最近几个月市场收紧情况，以及目标联邦基金实际利率向超额准备金利率接近的速度。

他补充称：“尽管货币市场紧缩的大部分原因是美国的财政政策(赤字增加财政部现金结余)，但我们认为，新兴的储备短缺迹象正在促成这一举措。”

目前，银行持有的资产比美联储要求的多了近1.9万亿美元。在资产负债表决算期间，这一数字已减少了约3000亿美元。监管机构仍要求美国最大的几家银行持有高企的现金水平，兰德尔估计，外汇储备水平不会大幅降至1.5万亿美元以下。

提前结束缩表可能也符合市场的一种感觉。市场越来越觉得，美联储的加息周期即将结束。从2015年12月开始，FOMC已经六次上调基准利率，并表示今年将再加息两次，明年将加息三次。

然而，由于美国通胀依然温和，一些美联储官员认为，基金利率不需要过分上调。兰德尔表示，缩减资产负债表将在明年年中完成。这对他来说是乐观的看法，但他不认为这是不现实的想法。

本文来源： 大田环球贵金属

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