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金价震荡回落，关注前低支撑有效性

2015年 07 月 31日 18:30 大田环球贵金属分析师黄金策略

关键字：现货黄金,操作建议

今日现货黄金总体维持震荡下行走势，最低下探至1080美元/盎司一线，目前短暂止跌。由昨日晚间公布的美国GDP数据带来的利空影响持续发酵，未来两次非农数据将是美联储9月是否采取加息措施的关键。今日是本月的最后一个交易日，收盘价显得至关重要。金价本月能否站稳1100美元/盎司一线上方，是后市是否进一步来开跌幅的重要参考。不过部分分析师已然进入看底思路，鉴于加息前景，料短期内不会出现实质性的反转行情。焦点转向下周美国非农数据。

关注机构评论美联储加息时间

美联储周三(7月29日)公布的FOMC声明称，将维持利率在0-0.25%不变。美联储认为目前美国经济活动温和扩张，就业增长强劲且失业率下滑；消费开支温和，住房领域进一步好转，企业投资和净出口依然疲软。关于加息，美联储将在就业市场进一步改善、且“有理由相信”通胀率将朝着2%通胀目标回升时开始加息。大华银行(UOB)分析师周四(7月30日)表示，美联储(FED)仍有可能于9月加息。美联储7月的货币政策声明并没有从实质上改变市场对美联储将于9月加息的预期；外媒在美联储公布决议之后基于期货和期权交易数据编撰的数据显示，美联储9月加息的可能性从前一天的38%上升至38.6%，而美联储12月之前加息的可能性则从前一天的69.4%升至69.7%。根据芝加哥商业交易所(CME)的美联储观察工具(Fed Watch)则显示，期货市场价格显示交易员们认为2015年里加息可能性最大的月份是12月，这与7议息会议前的观点一致，当前这个概率为59%。CME的这一工具跟踪30天期美国联邦利率期货合约。

美银美林(BoaML)认为，FOMC 7月声明相对几乎未变，称从总体来看，近期的经济数据相比6月份会议之前向好，且暗示逐步迈向加息。目前FOMC认为，只有就业市场“出现进一步小幅改善”，那么美联储加息就可能箭在弦上。在该行看来，这种说法略偏鹰派，因其限制了此前一直更广泛的开始加息的条件。也就是说，美联储政策仍将视经济数据而定，特别是由9月17日货币政策会议之前的7月及8月非农就业报告，及一系列其他经济数据而定。美银美林仍认为美联储将于9月加息，几率略高于此次会议前。不过加息时间点上不确定，归因于经济数据的依赖性，及FOMC有关何时加息时机和加息步伐看法的范围。加拿大帝国商业银行资本市场(CIBC)称，无人预计美联储将在此次会议上加息，且也无人预计美联储会提前发出9月加息的信号，因美联储在决定加息之前，仍需关注此后数周的经济数据，尤其是下周的7月份非农就业数据。目前美联储称，劳动力利用不足已“减少”，而非“略微减小”，删除了能源价格已企稳的措辞，目前仅需就业市场“部分进一步改善”，而非“进一步改善”，以开启加息周期。因此唯一新的动态是，美联储暗示就业市场逼近首次加息目标水平。巴克莱银行指出，FOMC的7月会议声明符合该行预期。经济数据将仍支持美联储9月首次加息，且这也是该行的基本预期。不过，若经济数据略微下滑，或国际局势引发的忧虑升温，那么FOMC可能选择保持谨慎，并推迟首次加息时间。

9月前美国两次非农数据将是加息的重要依据

美联储在周三的决议声明中一如预期维持利率不变，强调就业市场取得进展，但对通胀过低显示出部分忧虑。美联储并未对年内何时加息作出明确暗示，而在9月的会议之前有两份非农报告，这也使得美联储在货币政策方面有较大的灵活性。美联储尽管对就业市场前景乐观，但无法肯定就业市场的改善是否板上钉钉，所以想留有余地，但美联储对年底前达成目标很有自信。摩根士丹利认为未来两月的非农报告对美联储决定加息时间至关重要。美联储7月FOMC声明中称希望看到劳动力市场出现“某种程度的（some）”改善后再加息；因此接下来两个月的非农报告需要到达到其希望的要求；预计7月和8月非农就业人数至少要达到平均每月20万人的水平，或者失业率低于5.3%才能令美联储感到满意。隔夜公布的美国7月25日当周初请失业金人数四周均值为27.48万人，持稳于30万关口下方，这为非农表现打下了良好的基础。美国将于下周五晚间公布非农就业报告，投资者将从中寻求美联储加息线索，如果非农表现良好，这令9月加息的预期升温。彭博首席美国经济学家称，周四公布的初请数据再次处于27万下方表明美国就业市场仍旧强劲，预计7月非农将录得22.5-25万区间。凯投宏观称，预计美国7月非农就业人数为25万，失业率为5.3%。

黄金人气低迷，机构看法不一

纽约梅伦银行全球研究主管Simon Derrick表示，“美联储不担忧美国经济以外的议题——包括中国或任何其他外在风险，这样的事实让大家得以继续往前看。如果现在真的再度做多美元，那些主要大宗商品货币势必会有一个很惨的8月。”不过，随着近期黄金人气异常低迷，部分机构已开始猜测这是来到底部的征兆。Tocqueville Gold Fund经理John Hathaway称，“人们无缘无故联手做空黄金”，对他来说，当前的价格波动是一个可交易底部的“征兆”。一项名为每日情绪指数(Daily Sentiment Index)的指标显示，黄金多头所占比重仅为10%，“毫无疑问，这很极端”。法国兴业银行美国宏观策略负责人Lawrence McDonald表示，黄金矿商停止抵抗表明抛售潮应该不久就会结束。“我们正在见证卖方势力的枯竭，而且不认为近期的这轮抛售会持续下去。”瑞信(Credit Suisse)黄金分析师Anita Soni说，金价即将在第三、第四季度回升，因空头头寸过多。她预计未来几季度金价将交投于1100-1300美元/盎司的区间。大宗商品研究公司CPM Group的研究主管指出，空头头寸规模相当大。他说，截至2015年7月21日，投资者空头头寸达1600万盎司，远高于1995年以来390万盎司的平均水平。根据巴克莱(Barclays)分析师的说法，上一次空头头寸规模达到如此之高——接近纪录水平——是在2013年7月，之后金价迅速飙升36%。

另外，一些黄金观察人士目前预计，金价可能回落至2008年全球金融危机爆发前的750-800美元/盎司的水平。德意志银行(Deutsche Bank)分析师在一份报告中称，尽管头寸和市场人气指标可能显示黄金市场已经超卖、金价处于低水平，但该行仍认为，存在对金价前景不利的基本金融力量。他们表示，金价须跌至750美元/盎司（与原油、铜和标普500指数等其他资产历史相对价值相比），才能消除其对其他资产的溢价，使黄金的估值重回历史平均水平。荷兰银行(ABN-Amro)在一份报告中指出，在美元走强、利率上升以及低通胀的时期，投资者倾向于平仓黄金头寸。该行将年底黄金目标价维持在1,000美元/盎司不变，但预计2016年年底前金价将跌至800美元/盎司。其他人的观点甚至更为悲观。基金管理公司TCW Group前大宗商品经理厄尔布称，如果黄金是对抗通胀的工具，那么它的真实价格，即经通胀调整后的价格，在长期内应当保持一致。根据他的计算，经通胀调整后的金价约为每盎司825美元。他称，但由于交易很少基于估值，而且市场往往涨跌过度，他认为黄金价格可能接近每盎司350美元。

当然，当某种资产开始上涨或下跌时，分析师经常急于做出极端预测。不久前一些著名的预测人士还在预测油价可能升至每桶200美元甚至更高。但情况相反，经历过去一年的暴跌后，基准油价目前仅略高于每桶50美元。也有一些分析师称，随着金价下跌，印度和中国对实物黄金的购买需求将激增，而某些看跌金价的预期也许没有完全把这一因素考虑在内。凯投宏观(Capital Economics)大宗商品经济学家甘巴里尼(Simona Gambarini)在研究报告中称，预计下半年来自印度和中国的需求将上升，因为低金价将刺激买盘，这将推高黄金的总体消费需求。每年10月印度将迎来节日季节，所以黄金购买热潮通常会从10月份开始，到次年1月或2月中国春节过后消退。过去，这个时间段的低金价引发了实物黄金的购买潮。Parker Bullion负责人阿查里雅(Haresh Acharya)说，批发商已经开始赶在印度节日季节前利用低金价逢低吸纳，预计购买步伐将从8月中旬起加快。中国和印度加在一起的黄金需求量占到了全球黄金需求总量的一半左右。Commtrendz Risk Management的主管称，如果金价跌破1,000美元/盎司，许多采矿商可能开始削减产量，因为金价在这个价位下方它们将无利可图。

晚间关注：美国7月密歇根大学消费者信心指数终值

利好：全球经济下滑忧虑；希腊退欧风险仍存

利空： FED9月加息可能性极大；避险情绪降温；美国GDP数据和初请人数强劲