进入第二季度尾声的金融市场，到目前为止依然围绕中东局势的话题为主，据多家媒体报道，美国与伊朗已经接近达成协议，将4月初开始的停火延长60天，一旦霍尔木兹海峡顺利开放并恢复自由通行，全球能源供应链将显著改善，中东紧张局势有望得到实质性缓解。不过与此同时，美联储主席已由凯文沃什接任，如果高通胀的问题无法解决，那么不排除未来会重新加息，这对于无息资产黄金来说，无疑是一个重大打击。

过去三个月，伊朗战争导致霍尔木兹海峡实际封锁，全球约五分之一的石油运输受阻，油价高企直接推升了通胀压力，也强化了投资者对美联储长期维持高利率的担忧。然而，近期美伊和平的曙光终于乍现，美国国务卿卢比奥透露谈判桌上已形成可行性极高的协议框架，伊朗方面则承认已就多数谈判议题达成共识，但协议签署尚无明确时间表。

这份协议草案明确了两大核心，一是终结以色列与真主党战事，二是承诺不干涉地区国家内政，目前双方仍在通过巴基斯坦等调解渠道敲定最后细节，所以近期的中东局势还是充满不确定性。尽管短期油价回落与市场风险偏好，但长期成效取决于核谈判进展、验证机制落实及地区代理人冲突的管控，这也决定了美元指数和黄金价格的未来走势。

由于鲍威尔的任期已经圆满结束，因此凯文沃什已在5月22日正式宣誓就任，任期至2030年5月21日，并同时担任联邦公开市场委员会主席。这场交接发生在通胀重新抬头、长端利率上行、消费者信心走弱的组合环境中，市场关注点不再是单次会议会否降息，而是新主席能否在政治压力、通胀黏性和资产重定价之间重新建立政策可信度。

当前美国经济环境其实已经较为复杂，一方面美国通胀压力仍然较高，尤其是能源价格与服务业成本持续上升，另一方面美国消费者信心则持续疲弱。在这种背景下，美联储未来政策路径本就存在较大不确定性，如果进一步弱化政策指引，则市场对于未来利率预期可能更加混乱，从而导致黄金这类与利率密切相关的产品难以在短期突破方向。

之所以导致美联储由降息节奏重新可能转向加息政策，主要就是因为近期的高油价再次引发美国通胀水平的快速回升。如果霍尔木兹海峡短期无法恢复正常运输，全球能源供应将持续受到冲击，由于该海峡承担全球约20%的海运原油运输量，因此任何运输中断都会迅速推高国际油价，而这会通过多条链条把成本传导到最终消费品价格上。

由此可见，市场未来将密切关注三个核心变量，首先是霍尔木兹海峡谈判的实质性进展，尤其是关于核问题、资金解冻以及海峡管理权等关键分歧能否真正解决；其次是油价的后续走势，通胀预期的调整会直接影响政策预期；最后则是美国公布的关键经济数据，尤其是通胀水平和就业市场指标，因为它们会与油价走势共同作用于央行政策预期。

上个月公布的非农就业报告展现出了当前美国劳动力市场的韧性，具体数据显示4月新增非农就业人口11.5万人，显著高于市场预期的约5.5万~6.5万人，3月数据从初值17.8万人上修至18.5万人，2月数据则下修，而失业率持稳于4.3%，同样符合预期。此份数据使得美联储在短期内进一步宽松的依据减弱，6月政策转向窗口面临压力。

结合历史走势看，过去数月就业指标呈现波动特征，3月强劲反弹后，4月继续超出市场盈亏平衡线，表明劳动力市场未出现显著放缓迹象。在数据公布初期，美元迅速走强，后因获利回吐而下跌，黄金则短线承压后反弹，反映出市场消化超预期数据并评估政策路径，考虑到美联储目前正陷入两难，因此本月的非农状况依然会起到关键性作用。

市场对于未来降息的乐观预期正在明显降温，中东局势引发的能源供应风险，使国际油价重新上涨，并导致市场对美国通胀的再次升温感到担忧，而且在主席更替初期，美联储可能会维持高利率更长时间，甚至讨论加息。可见未来黄金市场的走势将取决于霍尔木兹海峡局势、国际油价变化及美国通胀指标的表现，从中长期来看，全球地缘政治风险尚未彻底消除，全球央行购金需求依旧强劲，这也许会继续支撑黄金维持高位。