2025年第一季度尚未结束，国际黄金就已经连续多次刷新历史高位，按照目前的运行节奏以及金融市场基本面来看，今年很有可能会进一步打开3000大关。尽管美联储最近暂停了降息的步伐，但特朗普上任后的一系列关税政策和外交矛盾，都给市场带来了极大的不确定性，可见黄金的避险吸引力现阶段依然无法动摇，而且在其带领下，全球的贵金属价格都出现飙升，比如白银就创下了自2024年12月以来的最高点。

根据上个月公布的美联储会议纪要显示，目前内部的整体措辞还是保持谨慎为主，经常发言的官员将政策描述为处于有利的位置，不过他们对特朗普总统激进的贸易和经济议程以及其他可能影响政策的因素所带来的波动表示中立。由此可见，在本月即将到来的季度性质利率决议当中，美联储的政策态度应该不会发生太大改变。

值得一提的是，本次决议后还会有点阵图的公布以及美联储主席鲍威尔的新闻发布会，届时将会给出更清晰的货币政策信号，这对于五月份到底能否再次降息无疑会产生直接影响。尤其是当前通胀水平不稳定的局面下，如果降息预期确实延迟到七月份，那么理论上在短期会对黄金造成利空作用，从而干扰其近期加速飙升的节奏。

上个月公布的多份经济数据显示，美国目前的通胀水平其实还不够稳定，在特朗普关税政策的影响下，经济学家预计美联储青睐的通胀指标短期内将加速上涨，这会促使政策制定者把利率维持在高位更长时间。虽然近两年的通胀一直在缓解，但随着消费者和企业领导人对关税可能对价格产生的影响感到恐慌，通胀不排除会重新上升。

虽然核心PCE通胀率的下降给市场带来了宽慰，但通胀黏性的存在仍然限制了美联储的政策调整空间，因为除了CPI和PPI指标相继走高外，最新的零售销售数据也进一步加剧了市场对美国经济增长放缓的担忧。此外，美国的贸易赤字创下了历史新高，这可能会成为未来政策讨论的重要因素，这些都促使投资者继续增加对黄金的需求。

自美国总统特朗普上任以来，到目前为止已经公布了多份对美国进口商品征收对等关税的计划，而且未来还会有更多的政策出炉，这增加了市场对全球贸易的忧虑。特朗普的关税将与其他国家征收的更高关税相匹配，并旨在抵制非关税贸易壁垒，如繁琐的法规、增值税、政府补贴和汇率政策，这些都会对美国产品进入外国市场设置障碍。

除此之外，特朗普就上任后承诺的结束战争迈出了外交第一步，不过他是在没有乌克兰或欧盟参与的情况下与俄罗斯直接会谈，这给地缘政治局势增添了不确定性。乌克兰及其欧洲盟友要求参与所有旨在结束俄乌战争的和平谈判，欧洲官员对其和谈提议采取了强硬立场，强调任何协议都需乌克兰和欧洲参与，这也为黄金带来了避险支撑。

美国就业市场的健康状况同样是影响美联储降息步伐的重要因素之一，而其中非农数据必然是最为关键的参考指标。然而，上个月公布的结果可谓是好坏参半，1月季调后非农就业人口录得14.3万人，大幅低于市场预期的17万水平，创去年10月以来新低，但失业率下降至4.0%，好于市场预期的4.1%，为去年5月以来的新低。

由于近期的数据表明劳动力市场有所放缓但仍健康，所以这继续推动着经济的增长，而不会造成通胀压力，这也解释了为什么美联储的政策制定者在去年三次降息后表示不急于进一步降低借贷成本。不过最近马斯克领导的政府效率部解雇了数千名联邦政府工作人员，从科学家到公园管理员，这可能会影响马上要公布的三月非农数据。

今年金融市场的主题毫无疑问就是特朗普，无论是市场担心的通胀水平，还是美联储的降息步伐，都与这位美国总统的政策息息相关。一旦贸易战正式开打，那可能无法让通胀如期回落到2%的目标水平，再加上经济和华盛顿大厅里充斥着大量的未知因素，所以目前央行唯一能做的就是保持中立，而这种强劲的避险需求，让市场对黄金的投资兴趣显著上升，特别是如果三月非农表现不佳的话，金价将有望延续高光表现。