進入第二季度尾聲的金融市場，到目前為止依然圍繞中東局勢的話題為主，據多家媒體報道，美國與伊朗已經接近達成協議，將4月初開始的停火延長60天，一旦霍爾木茲海峽順利開放並恢復自由通行，全球能源供應鏈將顯著改善，中東緊張局勢有望得到實質性緩解。不過與此同時，美聯儲主席已由凱文沃什接任，如果高通脹的問題無法解決，那麽不排除未來會重新加息，這對於無息資產黃金來說，無疑是一個重大打擊。

過去三個月，伊朗戰爭導致霍爾木茲海峽實際封鎖，全球約五分之一的石油運輸受阻，油價高企直接推升了通脹壓力，也強化了投資者對美聯儲長期維持高利率的擔憂。然而，近期美伊和平的曙光終於乍現，美國國務卿盧比奧透露談判桌上已形成可行性極高的協議框架，伊朗方面則承認已就多數談判議題達成共識，但協議簽署尚無明確時間表。

這份協議草案明確了兩大核心，一是終結以色列與真主黨戰事，二是承諾不幹涉地區國家內政，目前雙方仍在通過巴基斯坦等調解渠道敲定最後細節，所以近期的中東局勢還是充滿不確定性。盡管短期油價回落與市場風險偏好，但長期成效取決於核談判進展、驗證機製落實及地區代理人沖突的管控，這也決定了美元指數和黃金價格的未來走勢。

由於鮑威爾的任期已經圓滿結束，因此凱文沃什已在5月22日正式宣誓就任，任期至2030年5月21日，並同時擔任聯邦公開市場委員會主席。這場交接發生在通脹重新擡頭、長端利率上行、消費者信心走弱的組合環境中，市場關註點不再是單次會議會否降息，而是新主席能否在政治壓力、通脹黏性和資產重定價之間重新建立政策可信度。

當前美國經濟環境其實已經較為復雜，一方面美國通脹壓力仍然較高，尤其是能源價格與服務業成本持續上升，另一方面美國消費者信心則持續疲弱。在這種背景下，美聯儲未來政策路徑本就存在較大不確定性，如果進一步弱化政策指引，則市場對於未來利率預期可能更加混亂，從而導致黃金這類與利率密切相關的產品難以在短期突破方向。

之所以導致美聯儲由降息節奏重新可能轉向加息政策，主要就是因為近期的高油價再次引發美國通脹水平的快速回升。如果霍爾木茲海峽短期無法恢復正常運輸，全球能源供應將持續受到沖擊，由於該海峽承擔全球約20%的海運原油運輸量，因此任何運輸中斷都會迅速推高國際油價，而這會通過多條鏈條把成本傳導到最終消費品價格上。

由此可見，市場未來將密切關註三個核心變量，首先是霍爾木茲海峽談判的實質性進展，尤其是關於核問題、資金解凍以及海峽管理權等關鍵分歧能否真正解決；其次是油價的後續走勢，通脹預期的調整會直接影響政策預期；最後則是美國公布的關鍵經濟數據，尤其是通脹水平和就業市場指標，因為它們會與油價走勢共同作用於央行政策預期。

上個月公布的非農就業報告展現出了當前美國勞動力市場的韌性，具體數據顯示4月新增非農就業人口11.5萬人，顯著高於市場預期的約5.5萬~6.5萬人，3月數據從初值17.8萬人上修至18.5萬人，2月數據則下修，而失業率持穩於4.3%，同樣符合預期。此份數據使得美聯儲在短期內進一步寬松的依據減弱，6月政策轉向窗口面臨壓力。

結合歷史走勢看，過去數月就業指標呈現波動特征，3月強勁反彈後，4月繼續超出市場盈虧平衡線，表明勞動力市場未出現顯著放緩跡象。在數據公布初期，美元迅速走強，後因獲利回吐而下跌，黃金則短線承壓後反彈，反映出市場消化超預期數據並評估政策路徑，考慮到美聯儲目前正陷入兩難，因此本月的非農狀況依然會起到關鍵性作用。

市場對於未來降息的樂觀預期正在明顯降溫，中東局勢引發的能源供應風險，使國際油價重新上漲，並導致市場對美國通脹的再次升溫感到擔憂，而且在主席更替初期，美聯儲可能會維持高利率更長時間，甚至討論加息。可見未來黃金市場的走勢將取決於霍爾木茲海峽局勢、國際油價變化及美國通脹指標的表現，從中長期來看，全球地緣政治風險尚未徹底消除，全球央行購金需求依舊強勁，這也許會繼續支撐黃金維持高位。