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大田金業讲故事:美国奥兰治县破产案

奥兰治县是美国加州的一个县城,是美国最富庶的地方之一,被旅游指南描述为“最像电影、最像故事、最像梦”的地方。在奥兰治县的财务官位置上待了24年后,罗伯特·西特伦看上去是一个非常传统的美国人。他一生都住在这个加州县城里,管理着这个县74亿美元的基金,这些钱包括县政府发行市政债券筹集的巨额资金、县公共机构和镇政府的行政资金、退休金及公积金等,而西特伦的任务就是让这些钱保值增值。

曾经的他在这个职位上干得并不差,20世纪90年代初,基金的投资收益率达到了9%,西特伦也成为美国最出名的地方财务官。在当时,像他这样手握大把钞票的阔佬不受华尔街的关注几乎是不可能的。美林证券的债券经纪人迈克·斯塔门森盯上了他。两人一拍即合,双方业务往来日渐频繁,直至共同制造了美国历史上最大的县级财政悲剧。

在斯塔门森的“帮助”下,西特伦利用奥兰治县总值74亿美元的投资,又从不同的证券公司借贷了另外130亿美元,买入短期的高信用级别债券。这些债券的回报是和利率变化相关联的。与大多数金融衍生品一样,这些债券的设计相当复杂,在奥兰治县能理解这种金融产品的人不多,甚至连西特伦本人也未必能理解。

但简单地说,西特伦的投资组合盈利的前提是市场利率趋于下降,长期利率高于短期利率,并且长短期利率间的差额不变甚至扩大。但不幸的是,市场利率的变化趋势与他的预计正好相反,在高杠杆的作用下,投资出现了巨大的亏损。

1994年12月1日,奥兰治县公布了74亿美元财政基金面临16.9亿美元亏损的事实,为了防止因暂时不能支付而导致债权人沽售资产和抵押品,以取得缓冲时间筹集资金以解决债务偿还问题,奥兰治县及其财政基金向圣地安那联邦法院申请破产保护。

西特伦显然必须为这样的损失负责,他最终被判刑一年。然而,在这起悲剧中,华尔街投行美林证券的角色也并不光彩。美林承认1993年和1994年两年为奥兰治县买卖金融产品的佣金收入为6240万美元,不过奥兰治县坚持这一数字要高得多。美林还承认斯塔门森在这两年的收入为430万美元。

华尔街投行的手段在这一事件中体现得淋漓尽致:设计出尽可能复杂的金融产品,通过巧舌如簧的经纪人卖给那些“傻有钱”的客户,告诉他们这是又稳妥又高效的赚钱方式,然后坐收巨额佣金。可以说,华尔街的机关算尽加上当事人的投机贪婪心理造就了美国有史以来金额最大的县级地方政府破产案。


本文来源: 大田环球贵金属

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